中國公司新加坡上市根據(jù)上市時間可分為兩個階段，第一階段，2002年前，主要是國內(nèi)大型國有企業(yè)，一般以S股模式實現(xiàn)上市。從2002年開始，中國公司新加坡上市經(jīng)歷了一年多的空白期后，在2003年開始了一個新的階段。從2003年度開始，中國公司赴新上市又形成了熱潮，不過本次的熱潮主角則轉(zhuǎn)變?yōu)楹喾N經(jīng)濟(jì)成分的中小企業(yè)，而上市方式從也出現(xiàn)多元化特征，國內(nèi)公司赴新上市方式有了更多選擇。根據(jù)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)經(jīng)驗，中國公司赴新上市一般可以采用以下方式：

1、"大S股模式"直接主板上市 

中國證監(jiān)會對內(nèi)地公司赴海外上市批準(zhǔn)主要分兩類。一類注冊于內(nèi)地、海外上市的公司，如在香港上市的H股、新加坡上市的S股、美國紐約上市的N股等。對于這一類由于公司注冊地仍在內(nèi)地，實質(zhì)上是中外合資公司的外資股部分在海外上市，而且上市集資仍需返回大陸，所以中國證監(jiān)會的政策指引是成熟一家批準(zhǔn)一家的鼓勵政策。

一般來講，采取這種方式在境外上市，必需同時符合我國證券法律及境外上市地的證券監(jiān)管要求。以這種方式申請上市的公司需經(jīng)過必要的重組，將現(xiàn)有資產(chǎn)存量和業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，在境內(nèi)設(shè)立股份有限公司。相應(yīng)的程序也會較為煩瑣，申請的時間也可能會較長。但是，正因為需經(jīng)過這些相對嚴(yán)格的程序，申請企業(yè)一旦獲準(zhǔn)在境外上市，將能夠比較容易地獲得投資者的信任。

2002年前采用"大S股模式"直接主板上市是國內(nèi)企業(yè)赴新上市的主要方式。采用此方式上市的典型首推"中新藥業(yè)"。1997年，"中新藥業(yè)"在新加坡成功發(fā)行了1億股S股，每股發(fā)行價格0.68美元，籌集資金近6800萬美元。

在新加坡證券交易所直接上市成本較低，一般在600萬-1000萬元人民幣之間，約占上市融資額的5%－8%左右。但采用此方式上市融資上市門檻相對比較高，企業(yè)除了需符合新加坡主板上市標(biāo)準(zhǔn)外，國內(nèi)公司還必須遵循中國證監(jiān)會1999年頒布的《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知》中規(guī)定的條件，即："凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，籌資額不少于5000萬美元"的規(guī)定(俗稱"456"要求)。因此，"大S股模式"比較適合國有大中型企業(yè)赴新上市融資。

"456"要求對擬上市企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績提出了較高的標(biāo)準(zhǔn)，一般來講新興的快速發(fā)展中的民營企業(yè)，以及某些中小型國有企業(yè)都很難達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。但是，我們也了解到，證監(jiān)會根據(jù)申請境外上市企業(yè)的特定情況，在某些情況也可能對不符合"456"上市要求的企業(yè)給予一定程度的豁免。

2、通過"紅籌模式"實現(xiàn)上市

"紅籌模式"是指境內(nèi)公司將境內(nèi)資產(chǎn)以換股等形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊的公司，通過境外公司來持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，然后以境外注冊的公司名義上市。

此方式上市比較適合于中小民營企業(yè)或通過MBO或職工改制后的國有企業(yè)。中國證監(jiān)會于2003年4月發(fā)布通知，宣布取消"無異議函"，大大促進(jìn)了國內(nèi)企業(yè)采用"紅籌模式"海外上市的進(jìn)程。采用"紅籌模式"赴新上市融資是今年國內(nèi)企業(yè)新加坡上市的主要模式。

以這種模式上市有以下幾個優(yōu)點：

(1)由于無需報中國證監(jiān)會審批，也無須像直接上市的中國公司那樣在時隔半年后才能進(jìn)行增發(fā)，企業(yè)上市后能夠更為容易和迅捷地進(jìn)行第二次融資及后續(xù)融資；

(2)上市企業(yè)可靈活利用包括可轉(zhuǎn)換債券在內(nèi)的多種金融融資工具進(jìn)行籌資，這比較適合中國企業(yè)在高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)下對資金的持續(xù)需求； 

(3)上市企業(yè)可自由設(shè)計和執(zhí)行如管理層期權(quán)計劃(管理層可以設(shè)置15%的期權(quán))等員工激勵機(jī)制，從而加強公司對員工的吸引力，并獲得適合公司發(fā)展所需的高級人才； 

(4)由于這種上市方式具有良好的退出機(jī)制，企業(yè)在上市前及上市后更容易引進(jìn)策略投資者及合作伙伴； 

(5)在上市規(guī)則規(guī)定的6至12個月鎖股禁售期結(jié)束后，控股股東持有的股票可以在市場上進(jìn)行交易。 

特別需要指出的是，自中國證監(jiān)會宣布不再就這種上市方式出具"無異議函"后，涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外上市的項目只需接受上市地證券交易所的審查，從而大大縮短了上市時間。但是采用這種上市方法也應(yīng)充分考慮并滿足中國法律的要求。

另外還需要指出的是，由于新交所目前仍然允許"模擬會計保表"(香港聯(lián)交所曾經(jīng)在采納，現(xiàn)已取消)，采用"紅籌模式"通過新設(shè)公司收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，可以在法律上有效阻斷上市主體與股東原來控制公司的責(zé)任聯(lián)系，從而大大降底了公司的上市成本(如將原公司納入上市架構(gòu)，可能需要補繳大筆稅金或社保資金，或者有其它無法逾越的法律障礙)。

3、通過買殼實現(xiàn)間接上市 

買殼上市是指，非上市公司通過購買一家境外上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市的地位，然后注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實現(xiàn)間接在境外上市的目的。買殼本身可以避開繁雜的上市審批程序，手續(xù)也相對簡便，因而為不少民營企業(yè)所選擇。但是這種上市方式在挑選安全的殼資源方面存在一定的風(fēng)險，并且在買殼之后如欲獲得長期穩(wěn)定的效益，亦并非易事。另外，買殼并不能帶來資金，因此如需要融資，也還必須經(jīng)歷發(fā)行新股再融資的審批程序。

由于新加坡證券市場的特點，投資者以長期投資基金為主，當(dāng)?shù)鼐用駷橹鞯闹行⊥顿Y者投資傾向保守，上市炒作一般不活躍。因此，在新加坡市場買殼的主要目的是以控制上市公司及其資源的戰(zhàn)略投資為主。"中遠(yuǎn)投資"、"招商亞太"等公司就是以買殼方式上市。

新加坡市場的上市公司"殼"價值也較其他市場要低，一般與直接IPO的成本差不多。因此通過買殼實現(xiàn)企業(yè)在新上市也是一個比較適宜的選擇。

4、異地二次上市 

異地二次上市形式多樣，如S股、紅籌股公司在內(nèi)地A股增發(fā)等。在新加坡上市的公司，可以利用其與香港市場的對接性，將新加坡證券市場作為香港二次上市的跳板，如"越秀投資"、"大眾食品"首先在新加坡上市，然后通過介紹形式赴香港上市，或者待國內(nèi)條件成熟后，回歸國內(nèi)發(fā)行A股，如中新藥業(yè)。

5、創(chuàng)新模式-"小S/A模式"

2003年9月19日，中國證監(jiān)會出臺了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知》，進(jìn)一步抬高了發(fā)行A股的門檻，限制了企業(yè)首次融資的金額。國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，保薦制度的實施加重了企業(yè)國內(nèi)上市成本，中小企業(yè)在保薦制下得不到券商優(yōu)先推薦，也導(dǎo)致國內(nèi)部分已經(jīng)做好改制輔導(dǎo)的企業(yè)上市日期遙遙無期。"小S/A模式"正好可以解決這一問題，幫助這些企業(yè)率先實現(xiàn)上市融資的目標(biāo)，"小S/A模式 "綜合了以上四種上市方式的優(yōu)點，是這些企業(yè)上市方式的最佳選擇。

"小S/A模式"具體指的是完成股份制改造、準(zhǔn)備在國內(nèi)A股上市的中國企業(yè)先在新加坡自動報價板(小S股)直接上市融資，再以增發(fā)A股的方式，實現(xiàn)在中國國內(nèi)上市融資，也可稱之為"一股兩市，曲線回歸"。該模式已有類似的案例，主要是大H股和大S股回歸發(fā)行A股，H股如海螺水泥、中海發(fā)展、江西銅業(yè)、深高速、華能國際、中國石化、廣州藥業(yè)等，S股如天津藥業(yè)。

對于國內(nèi)苦苦等待上市的中小股份公司，"小S/A模式"在目前具有非常重要的現(xiàn)實意義，該模式具有如下突出優(yōu)點：

1、無需苦苦排隊等待。國內(nèi)證券市場的現(xiàn)狀使得國內(nèi)企業(yè)擬上市的首發(fā)日期變的遙遙無期。而在新加坡上市，由于公司已經(jīng)完成股改，可以即刻進(jìn)入境外上市申報程序，大大節(jié)約時間。

2、提高融資量。一股兩市，境外上市增加企業(yè)股本規(guī)模(凈資產(chǎn))，回歸增發(fā)A股，可以提高融資量。 

3、降低上市費用。由于已經(jīng)完成股改和進(jìn)入輔導(dǎo)，企業(yè)架構(gòu)、財務(wù)、業(yè)務(wù)等比較規(guī)范和清楚，境外上市中介機(jī)構(gòu)工作量大大減少，相應(yīng)上市費用降低。 

4、利于回歸國內(nèi)首發(fā)A股。先上市先拿到部分資金，發(fā)展壯大產(chǎn)業(yè)，增強競爭力。同時在新加坡上市將規(guī)范公司的發(fā)展，有利于企業(yè)在回歸國內(nèi)發(fā)行A股時，獲得投資者的認(rèn)可。 

5、大大提高了企業(yè)的知名度。采用此模式具有境外上市和境內(nèi)上市的雙重意義，將大大提高企業(yè)知名度，促進(jìn)企業(yè)更快發(fā)展。

新加坡證券市場相對比較成熟、國際化程度高，上市門檻及費用相對比較低，目前新加坡證券市場對中國企業(yè)赴新上市普遍持歡迎態(tài)度。因此國內(nèi)一些已經(jīng)做好改制工作的合格企業(yè)完全可以通過"小S/A模式"，通過詳細(xì)的規(guī)劃，利用新加坡證券市場的自動報價板上市實現(xiàn)首次融資，待國內(nèi)市場條件成熟時，再回歸國內(nèi)發(fā)行A股，從而最終實現(xiàn)兩地上市的目標(biāo)。